我国（guó）物流成本（běn）高、效率改善空间大（dà）,2020年（nián）智能（néng）物流系统规模达千亿2014年我国（guó）物流总成本占当年GDP比重约16.6%,是（shì）美国、日本等（děng）发达国家的两倍,效率（lǜ）提升空间较大（dà）,智能（néng）物流装备具（jù）备长期客观（guān）需求基础。

2014年（nián）我（wǒ）国智能物流（liú）系统（tǒng）约（yuē）425亿元(包括自动化（huà）立体库、台车与（yǔ）AGV和自动化分拣输送系统等（děng）),预计（jì）到2020年将超800亿元,CAGR约15%。

行（háng）业（yè）驱动力（lì）:下游（yóu）资本开支驱动（dòng）行业发（fā）展（zhǎn）,快递公司上市（shì）持（chí）续（xù）催化2015年（nián）我（wǒ）国快递业务量达到（dào）1200亿（yì）件,过去5年CAGR超过50%。

快递（dì）行（háng）业人力成本占比超过（guò）40%、行（háng）业竞争日（rì）趋激烈,盈利空间受到压制。

快递（dì）物流自动（dòng）化是降本增效的（de）突破口,自2015年底以来快递公司密（mì）集登陆资本市场,资本开（kāi）支将大幅上升驱动智能物流（liú）装备需求提升。

行（háng）业格局（jú）:外资占据大半市场份额,国内公司存在一定差距国内市场约（yuē）三分之二（èr）的份额（é）被外资（zī）占据,国内企业（yè）话（huà）语权较弱。以大福、圣（shèng）斐尔和德马（mǎ）泰（tài）克为代表的系统集成巨头占（zhàn）据全球市场的主（zhǔ）导权。国内公（gōng）司起步较晚,还存在一定差距。

国际经验（yàn）:从（cóng）设备商向集成总包商的转型是做大的必经之（zhī）路结合产业（yè）价值量、增速及国际经验,我们认为:从产业链角度（dù）,看好核心装备尤其（qí）是自动化（huà）立体库（kù）;从（cóng）商业模（mó）式角度,看好具备集成总包设计规划与实施能力的企业（yè）。

投资建议:智能物流装（zhuāng）备步入较快发展期,给予"谨慎推荐（jiàn）"评级智能物流装备（bèi）步入较快发展期,电商快递密集上市催化行业发展,看（kàn）好（hǎo）核心装备商（shāng）与系统集（jí）成总包商。看好诺（nuò）力股份、华中数控、天奇股份,关注东方（fāng）精工、山东威（wēi）达（dá）、东（dōng）杰智（zhì）能（néng）、永利股份等。

风（fēng）险因素:宏观经济下（xià）行（háng）超（chāo）预期（qī）,借壳重组、IPO等（děng）暂停 ！